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國電南自600268戰略轉型深入堅定看好

发布时间:2019-11-09 07:51:16 编辑:笔名

国电南自(600268):战略转型深入 坚定看好

重申核心投资逻辑:大调整孕育大机遇去年公司经历了战略性的四大调整,发展战略由"1+4+1"调整为"两轮驱动、三足鼎立、创新管理、跨越发展",公司级别上调为华电集团二级单位,支持力度空前,加上公司丰富的技术储备和不断优化的管理结构,国电南自进入跨越式发展期2010年业绩超预期初步显示战略转型的效果,未来几年公司有望保持40%以上的复合增长率,战略性调整孕育着大机遇

内部整合效果体现,综合毛利率持续提升今年一季度,公司毛利率为30%,而去年一季度为28%,去年四季度为29%,同比环比都有一个明显的上升,说明公司内部优化生产流程、优化产品结构、优化管控模式取得一定的效果我们认为毛利率相对高的信息安防产品、轨道交通产品、电自动化产品比例会继续提高,超预期的综合毛利率可以持续去年公司的净利润率为5.6%,因此,毛利率提升一个百分点,EPS同比可以增加18%,我们预测的2011年综合毛利率为28.2%,而2010年毛利率27.7%,我们预测偏保守,毛利率存在上调的空间

外部合作继续推进,为2013年8661目标蓄势公司在2010年初提出了8661目标,即到2013年实现80亿订货、60亿销售收入、6亿利润总额、10%的净资产回报率为了达到这一目标,公司在2010年进行了一系列的布局,包括参股重庆海装、与重庆海吉成立合资公司、控股武汉天河,控股上能变压器等,公司依照同源市场和同源技术两个原则进行了业务的延伸,已达到超常规发展的速度从2010年的收入和订单构成来看,结合公司三足鼎立的战略来看,公司在新能源和节能减排、智能一次设备方面的实力还有待加强,因此,我们预期今年公司将进一步推进对外合作,为8661目标蓄势

预期今年开始进入业绩体现期,调整是买入机会我们维持前期的盈利预测,预计11年-13年EPS分别为0.31、0.51、0.75元,预计连续四年复合增速超过50%,并且2011年和2012年业绩增速分别为50%和65%,业绩有望进入加速体现期,可以给予2012年40倍PE,对应目标价20元,维持公司买入评级此外,公司10年的PS仅为3.13,行业平均PS为9.23,公司市值偏低,市值和净利润存在较大改善空间我们认为大盘调整可能带来很好的买入机会

股价催化剂:智能电、新能源、节能减排、脱销政策

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